近日，熊猫乳品（股票代码：300898.SZ）披露2026年限制性股票激励计划草案，拟向25名董事、高级管理人员及核心骨干授予106.5万股第二类限制性股票，授予价格为9.50元/股，股票来源为公司从二级市场回购的股份。激励股份分两个归属期各归属50%，公司层面考核目标为：以2025年营业收入为基数，2026年、2027年营业收入增长率分别不低于7%和14%。此次激励计划尚需提交股东会审议。
以熊猫乳品2025年8.11亿元营业收入测算，上述目标对应2026年、2027年营业收入分别达到约8.68亿元和9.25亿元。有市场分析人士表示，相比单纯考核利润，公司选择营业收入作为核心指标，更强调市场开拓、客户拓展和新品放量，有利于推动管理层与核心团队将资源进一步投向炼乳、奶油、奶酪及植物基产品等重点业务，释放出公司加快培育增长动能的积极信号。
这份激励计划出台的时点，恰逢国内乳品深加工产业进入扩容提速期。华创证券近期在研报中指出，乳制品消费结构正逐步由传统液奶向稀奶油、黄油和奶酪等深加工产品升级。通过对原奶有效成分进行浓缩、提纯，并系统开发副产品，乳品深加工可将整体产值提升至原奶价值的1.5至2.2倍，兼具满足精准需求与提升产业链附加值的双重意义。2025年国内乳品深加工原料端市场规模约615亿元，国产化率仅约30%，对应超过400亿元的进口替代空间，行业正站在国产化加速的关键节点。
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需求端的空间同样值得期待。华创证券测算，2025年现制茶咖、西餐和烘焙等B端乳品市场规模约807亿元，未来有望以约13%的复合增速增长，到2028年突破千亿元。特别是现制茶饮咖啡渠道，产品创新频率高、头部客户集中度较高，乳企一旦凭借定制化产品进入核心客户供应体系，便有望借助大客户新品放量，实现订单规模和客户黏性的同步提升。研报认为，乳品消费正在由“喝奶”向“吃奶”升级，深加工不仅是乳企突破液奶存量竞争的重要方向，也有望成为新的价值蓝海。
熊猫乳品与这一行业趋势具有较高契合度。公司已经形成“以炼乳为主，以奶油、奶酪、植物基为第二增长曲线”的产品矩阵，下游覆盖食品加工企业、烘焙店、餐饮店和饮品店，并具备为大型客户提供差异化规格及定制化产品的能力。2025年，公司浓缩乳制品实现收入6.14亿元，同比增长4.90%，继续发挥基本盘作用；椰品业务收入达到9862万元，同比增长124.02%，多元品类布局开始显现增长成效。
在奶油和奶酪领域，公司也在主动把握国产替代机遇。熊猫乳品此前在投资者交流中表示，奶酪市场在工业客户和大客户开发方面仍有较大发展空间，公司未来将强化团队配置，重点拓展相关订单；奶油作为牛奶深加工产品，则受益于原料端升级和应用场景丰富，公司已具备一定产品积累和服务能力。随着烘焙、茶饮及餐饮行业持续创新，公司既有的B端客户网络、产品定制经验和渠道服务能力，有望成为承接行业增量的重要基础。
元股证券:ygzq.hk值得注意的是，政策端也在持续为行业打开空间。《中国食物与营养发展纲要（2025—2030年）》提出，到2030年人均奶类年消费量达到47公斤以上，培育低温乳品市场，促进奶酪等干乳制品消费；相关部门同时推动“减油、增豆、加奶”宣传，并鼓励扩大“学生饮用奶”推广。政策正从提升居民饮奶量进一步延伸至丰富乳制品结构、拓展消费场景，为乳品深加工和特色乳制品发展提供更清晰的方向。
经营数据则为激励目标的兑现增添了底气。2026年一季度，熊猫乳品实现营业收入约2.04亿元，同比增长20.29%；归母净利润约1689万元，同比增长24.08%，收入和利润均实现较快增长。随着炼乳主业稳步发展，奶油、奶酪和椰品等业务逐渐放量，公司有望从传统炼乳龙头进一步向多品类乳品深加工平台迈进。
总体来看，此次股权激励既是对核心人才的利益绑定，也是熊猫乳品面向行业新周期的一次主动蓄力。在政策支持、消费结构升级、B端市场扩容和国产替代提速等多重因素推动下，公司产品矩阵、客户基础与乳品深加工浪潮形成共振。未来两年，随着渠道协同持续深化、新品应用场景不断拓展选股思路，熊猫乳品第二增长曲线有望更加清晰，公司成长空间值得期待。
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