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SpaceX路演拆解

澎湃新闻消息委比委差，世界首富埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司（SpaceX）向投资者展开IPO推介。

当地时间6月4日，SpaceX官方发布了一段17分钟的路演视频。SpaceX首席财务官布拉德・约翰逊在视频中梳理了公司的火箭、卫星和人工智能业务等，并重申SpaceX创立初衷是“变革人类发展，推动人类成为多行星物种”。

“我们本质是基建建设方，全球只有本公司在搭建软硬件一体化集成基础设施，为多项业务提供动力支撑。”约翰逊提到。

6月3日，SpaceX公布其首次公开募股的价格为每股135美元，新发行约5.56亿股，共计筹集约750亿美元。公司估值约1.77万亿美元，是有史以来规模最大的IPO。

星舰成本优势“无可比拟”

视频介绍，SpaceX自2002年起步，根基是航天业务，“实现了旁人眼中不可能完成的事，把不可能变为现实”。2008年，SpaceX成为首家自研并发射液体燃料火箭进入轨道的私营企业，产品为猎鹰一号；2012年，其成为首家实现航天器与国际空间站成功对接的私营公司；2015年，全球首次实现火箭箭体从太空动力回收落地；2017年，率先复用一枚轨道级火箭助推器再次发射；2020年，SpaceX又成为首家将航天员送入轨道、飞往国际空间站的私营企业。

如今，SpaceX的复用技术从猎鹰火箭的一子级回收，发展到星舰的全箭复用；猎鹰9运力23吨，重型猎鹰64吨，第三代星舰运力即将达到100吨。

“从火箭复用层面来说，回收技术是破局关键，大幅压低发射成本、抬升发射总量。我们有大批火箭可供发射客户选用，仅去年猎鹰9号就完成165次发射。如今星舰走向全复用。从成本来看，星舰优势无可比拟。”约翰逊说。

除成本优势之外，星舰运力同样大幅提升：猎鹰9、重型猎鹰依次为23吨、64吨，三代星舰即将破百吨，四代星舰处于设计阶段，规划运力再度翻倍至200吨入轨运力。

SpaceX发布的成本测算图表显示，在近地轨道单位载荷发射成本上，1970年至2000年全球航天行业平均成本为每公斤1.85万美元；依托一子级回收复用技术，猎鹰9可将成本降至2700美元/公斤，较历史均值缩减85%，重型猎鹰进一步下探至1400美元/公斤，降幅达92%；至于全箭可复用的星舰，其目标成本降幅则超99%。

卫星方面，视频介绍，星链坐拥全球规模领先的卫星互联网集群，可控机动在轨卫星数量占全球同类总量75%。用户数高速增长，2024年末为440万户，去年增至890万户，今年一季度突破1030万户，业务落地164个国家及地区，覆盖人口超30亿。

称人工智能业务“商业化闭环清晰”

在人工智能业务方面，约翰逊表示，该业务沿用航天、星链的成熟商业模式，依托顶尖发射能力打通全产业链、自研大模型留存全链路收益。

SpaceX建成Colossus超算数据中心，批量搭载英伟达GB200、GB300高端AI芯片，落地全球首座吉瓦级AI训练集群，并配套吉瓦级Megapack储能电站，规模化硬件部署形成公司算力核心壁垒。

公司计划未来数年落地在轨太空AI算力项目：依托卫星太阳能发电、太空空间辐射自然散热，在轨算力可大幅压低日常运维成本，破解地面数据中心供电与散热资源受限痛点。

凭借自研离子推进系统、星间激光互联链路、星载计算机、反作用飞轮等成熟航天技术储备，SpaceX成为业内短期内唯一具备落地太空分布式算力条件的企业。

约翰逊强调，公司AI商业化闭环清晰：依托自有航天基建搭建算力底座，持续迭代优化大模型、压缩单位算力成本，通过算力对外租赁实现营收变现，经营所得再反哺算力与自研模型研发投入。目前商业化落地已有实质进展：已同Anthropic签约，开放超算资源承接对方大模型托管；同步与Cursor开展合作，借助自有算力优化自研代码大模型。在对外出租算力的同时，公司持续加码自研通用大模型研发。

企业AI业务潜在市场空间超20万亿美元

展望前景，约翰逊称，公司锁定太空、算力、AI三大赛道，合计可触达市场规模约6万亿美元；长远来看，企业AI业务潜在市场空间超20万亿美元。除现有主业外，公司中长期规划覆盖跨区域太空点对点运输、太空智能制造、小行星资源开采、月球产业化开发；按照项目节奏，计划未来数年实现载人登月，搭建月球长期可持续运营配套体系。

此前，SpaceX在招股书中预估，其潜在市场规模高达28.5万亿美元，预计超九成市场来自AI领域，其中绝大部分可能来自企业AI（Enterprise AI）。

他提到，近两年集团合计资本开支210亿美元，大部分资金投向AI业务。他强调，依托与Anthropic的算力托管合作，AI板块已经产生收入。

招股书显示，2023年至2025年，SpaceX分别实现营收103.87亿美元、140.15亿美元、186.74亿美元，同期经营利润分别为-35.05亿美元、4.66亿美元、-25.89亿美元，净利润分别为-46.28亿美元、7.91亿美元、-49.37亿美元。2026年前三个月，该公司实现营收46.94亿美元，同比增长15.4%；同期经营亏损19.43亿美元，净亏损42.76亿美元，亏损额几乎等于去年全年水平。

约翰逊说，从长期预判来看，公司后续营收增速有望进一步抬升，远期毛利率预计可达70%（去年为49%），GAAP口径净利润率约45%。不过他并未对此目标给出详细的时间节点。

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